实盘配资网站 期债 跨品种套利策略值得关注

　　今年以来实盘配资网站，国债市场收益率涨跌不一，2年期国债收益率上行7.8BP至1.24%，5年、10年、30年期国债收益率则分别下行1.2BP、6.7BP、11.5BP，长短端利差收窄，国债利率曲线走平，对应2年、5年期国债期货主力合约价格有所回落，10年、30年期国债期货价格继续走强。这主要是因为美联储暂停降息，美元指数走强，我国央行货币政策稳健，节前降准降息预期落空，市场资金面有所收敛，短端利率上行，同时1月官方制造业PMI重回收缩区间，PPI下行，房地产市场仍待修复，且美对华加征关税落地，外部不确定性因素加大，长端利率继续下行。1月国债期货日均成交量超过30万手，日均持仓量达52万手，持续创历史新高，市场交投情绪活跃。

　　美联储暂停降息

　　1月29日，美联储按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.50%。美联储表示美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况仍然稳健，且删除了“通胀已经朝着委员会2%的目标取得进展”的表述，保留了体现对通胀有一定担忧的“通胀水平依然略高”的表述，市场预期降息时间为2025年7月。同时，美国宣布对中国商品加征10%关税后，中国采取反制措施，增加进口商品的成本，推升通胀预期，美元指数保持强势，中美国债利差处于高位。

　　春节前资金面有所收敛

　　今年以来，为保持银行体系流动性充裕，央行加大公开市场操作力度，春节前通过7天和14天逆回购净投放19733亿元，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了17000亿元买断式逆回购操作。不过1月MLF仅投放2000亿元，到期回笼9950亿元，合计净回笼7950亿元。同时，央行表示2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复，且此前市场预期较强的降准降息也未落地，因此，春节前市场资金利率波动加大，DR007最高达到2.33%，1周期Shibor最高达到2.19%，明显高于7天期逆回购利率，且阶段性突破利率走廊上限，市场资金面有所收敛，带动短端国债利率上行。

　　制造业景气水平有所回落

　　1月我国官方制造业PMI为 49.1%，较前值下降 1.0 个百分点，景气水平有所回落。且生产指数和新订单指数较前值均有所回落，产需活跃度不强。受春节因素影响，1月份全国CPI涨幅扩大，环比上涨0.7%，同比涨幅扩大至0.5%，体现了节日效应对消费的拉动作用。从环比看，服务和食品价格上涨是影响CPI的主要因素。工业生产则处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，在工业生产活动减缓背景下，市场需求相对较弱，产品价格承压下行，当前工业生产领域面临挑战，可能与企业生产成本上升、市场需求不足、国际贸易环境复杂多变等因素有关。

　　债券供给处于高位

　　截至1月末，我国债券市场存量规模已超过178万亿元。1月份债券净融资额为21460亿元，环比有所回落，同比显著增加。其中，利率债净融资额11609亿元，国债和地方政府债净融资继续发力；金融债净融资额3832亿元，主要是同业存单融资额保持高位；中期票据、短期融资券、公司债等信用债融资5348亿元，信用债融资额较前值由负转正，且处于高位。

　　2024年中央经济工作会议明确指出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债。为了应对当前经济发展形势的变化，财政政策更加积极。预计2025年财政赤字率有望提升至4%左右，同时，增发超长期特别国债和地方政府专项债，加上地方政府置换债务，债券供给将处于高位水平。

　　降准降息仍可期待

　　2024年中央经济工作会议明确指出要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，为经济增长提供适宜的经济金融环境。

　　今年以来，受中美国债利差扩大、人民币汇率承压等因素制约，国内货币政策空间受限，春节前降准降息政策未能落地。不过在外围不确定性加大和实施适度宽松的货币政策背景下，预计央行仍可能择机进行降准降息操作。

　　从降息幅度看，预计在实施适度宽松的货币政策要求下，2025年7天期逆回购利率下调幅度在30BP至50BP，降至1%附近，存款准备金率下调幅度将超过100BP，降至6%以下，后续央行或更多通过国债买卖、买断式逆回购操作等创新政策工具向市场投放基础货币，保持流动性合理充裕。

　　综上，预计在经济恢复期，央行将继续保持支持性货币政策，仍会择机降准降息，对债券市场尤其是短端利率的支撑较强。随着政策利率的下调，债券收益率下降空间将进一步打开。不过长端国债期货价格持续走强已经透支了部分降息预期，且后续随着稳增长政策的陆续出台，市场风险偏好提升，权益市场有望继续转暖，加上央行多次提示市场机构要重视利率风险并暂停开展公开市场国债买入操作，预计长端利率波动将加大实盘配资网站，关注跨品种和跨期套利机会。（作者单位：申银万国期货）

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