股票配资平台选哪个 0211东吴期货研究所策略早参｜特朗普签署行政令，对所有输美钢铝征收25%关税

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　　2025.02.11

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：科技成长风格占优

　　股指。市场逐步消化关税扰动，业绩预报披露结束，以及临近两会召开市场博弈政策力度，都将带动风险偏好边际回升，为指数提供支撑。风格方面，受益于事件催化，近期科技板块快速反弹，随着产业趋势进一步发展，科技主线将继续演绎，预计IC、IM将延续强势。

　　黑色系板块：飓风扰动持续，矿价偏强运行

　　螺卷。盘面有所调整，主要是受美国表示要对所有进口到美国的钢铁产品增加25%关税，考虑到美国钢价全球最高，美国近几年都有30%左右钢材进口，即使有转口贸易的情况，实际影响预计也不会太大。且近期铁矿供应受澳洲发运减少影响保持低位，预计成本端支撑也比较强，预计钢价维持震荡偏强运行。

　　铁矿。近期澳洲铁矿发运受天气因素影响保持低位，本期全球铁矿发运环比再次出现1000万吨以上减量，到港也处于低位，加上假期钢厂消耗自身库存和钢厂复产，铁矿供需基本面依然处于比较好的阶段，预计矿价震荡偏强运行。

　　双焦。钢厂逐步复产，双焦需求有好转预期。但焦炭新一轮50元/吨提降已于昨日落地。加上双焦库存压力仍存，双焦上方也有压力。双焦总体还是宽幅震荡运行

　　玻璃。虽然玻璃产量低位还在下滑，但下游深加工对玻璃需求恢复的偏慢，基本面改善放缓，价格上方承压。不过低产量的情况下，底部也有支撑。玻璃总体还是维持震荡运行。

　　纯碱。纯碱超预期累库，当前库存184.51万吨。目前库存量已突破了前期的高点，库存严重过剩，供需矛盾加大。但价格已在低位，底部空间也不多。预计仍维持底部区间运行。

　　能源化工：天然橡胶下方仍存支撑

　　原油。短期油价反弹。俄罗斯一月原油产量下降，市场认为是美国的新制裁产生了效果。美国财政部同时加紧了对伊朗原油出口制裁。预计油价依然在制裁、关税政策以及行业数据中反复摇摆，本周三大机构将陆续发布月度报告，中长期依然在供应过剩的格局中承压。

　　沥青。2月第1周沥青行业数据显示炼厂开工在农历春节期间下降，炼厂和社会库存均出现增加，社会库增幅有所好转。美国对邻国的关税政策利好重组分，隔夜休市期间油价小幅走高，预计沥青短线震荡偏强。

　　LPG。2月CP小幅上涨支撑市场情绪，短期炼厂外放量偏低，节后终端补库为主，国内现货价稳中偏强。MTBE和PDH开工率维持平稳，且国内气温仍然偏冷，短线基本面相对转强。尽管原油弱势预期仍有压制，当前基差已至偏高位置，现货坚挺预期下盘面或震荡偏强以收缩基差。

　　橡胶。国外天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率走低。需求方面，春节假期国内轮胎开工率处于低位，今年国内轮胎放假企业增多，今年1月份中国重卡销量约7万辆，环比下降17%，同比下降28%。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至52.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.94万吨。

　　纸浆。智利Arauco公司公布2025年2月份木浆外盘：针叶浆银星815美元/吨，涨20美元/吨；阔叶浆明星590美元吨，涨20美元/吨。本色浆金星690美元/吨，涨20美元/吨。截止2025年1月23日，中国纸浆主流港口样本库存量为175.8万吨，较上期下降0.7万吨，港口库存继续延续去库的趋势。

　　PX。隔夜国际油价震荡走强，布油在触及75美金后明显支撑，成本端提振明显，配合国内炼化大厂检修以及亚洲汽油裂解利润的走强，PX供需存好转预期，成本与供需短期内存在共振。而2-3月的时间段正值现实端交易的真空期，无论是宏观政策落地还是旺季订单，往往都需要3月之后才能验证，因此短期的市场驱动主要集中于预期端，从目前的驱动角度以及领先指标来看预计短期内价格仍维持偏强运行。策略建议：短期震荡偏强，短期内可短多。

　　PTA。PTA短期内跟随成本端波动为主，昨日PTA领涨聚酯链，周内负荷稳定，下游聚酯开工率已经恢复至85%以上，目前上游PX端表现强势，成本和供需共振下对PTA价格支撑增强，需求端聚酯工厂及终端工厂逐步修复，市场压住终端快速恢复。策略建议：价格跟随成本端震荡偏强，短期偏多。

　　MEG。乙二醇整体走势稳中有升，小步伐式走强，华东主港地区MEG港口库存总量65.74万吨，较上周周期增加3.97万吨，上周天气影响下部分码头有封航船期有所推迟，整体库存累库速度缓慢。短期内供应压力偏大，显性库存仍处于累库周期内，实际的去库表现预计要等到3月份，因此上方空间相对有限。策略建议：做多头寸可等季节性累库结束后介入，中长期逢低做多。

　　PR。游聚酯原料表现较强，导致加工费向上游过渡，瓶片在低加工费下，海南逸盛、三房巷、万凯等大厂聚酯瓶片装置在1-2月均有检修计划，国内开工率下滑，库存压力有所缓解，不过仪征新装置投产抵消检修利多，国内供需格局依旧偏弱运行，关注低加工费下新装置开工投产情况。整体来看，聚酯瓶片供需驱动较弱，宽松格局不变，加工费承压运行，上涨空间有限，锚定成本定价逻辑为。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

　　PVC。昨日日盘飘绿，夜盘略有反弹，短期内价格缺乏一定的趋势性，呈区间内整理。成本端口，电石价格仍存补跌趋势，电石价格的下行在一定程度上缓解了电石法PVC企业的生产压力，氯碱企业PVC装置开工负荷维持高位，供应充足，但目前的企业多数存在一定的库存累积。下游需求方面不温不火，面对节后横盘的现货市场，并未呈现出较好的需求，继续维持刚需补货为主，并且目前的行情也难有较多的需求提振。短期市场基本面暂无较大改善预期，宏观消息驱动不足，维持区间内震荡。策略建议：中期建议逢高做空，可关注3-5反套逻辑。

　　甲醇。内地和沿海MTO装置集中外采询价以及部分省市发布推动碳排放双控工作通知提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制，同时也要关注节能降碳政策的执行力度。

　　聚烯烃。2月检修偏少，供应压力依然较大。节后短期面临关税、原油下移、高库存、下游暂未开工等问题，依然偏空不变。后续关注点在于下游回归、市场补空等补库行为对去库速度的影响。

　　有色金属：黄金创新高

　　贵金属：周一，纽约期金涨幅超过1.6%，创下历史新高且接近2940美元，现货黄金盘中一度触及2911.72美元的历史新高。避险需求的上升，黄金年内第七次刷新历史高点。预计特朗普政策将使美国通胀率维持较高水平，并继续支持黄金等避险资产。

　　铜。矿端的紧张开始影响到冶炼产能的释放，海外已经出现小规模的压产以及减产，国内后市也存在减产的压力，原料紧张依然对铜价起到强支撑。短期宏观扰动较大，通胀预期出现反弹，存在宏微观再度共振的可能。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，据钢联，今日西南地区氧化铝现货成交0.3万吨，成交价格为3635元/吨，后续价格或逐步企稳。电解铝方面，供应端四川多家电解铝厂开始复产，预计在3-4月全部投运，2月日均运行产能或进一步提高，消费端开工恢复到正常水平预计在元宵节后，短期基本面驱动有限。短期受宏观情绪影响较大，特朗普宣布将对钢铝征收25%的关税，未来可能通过转口等方式实际贸易，对长期实际需求的影响可能有限，短期更多是“抢出口”的情绪在发酵，铝价偏强。

　　锌。原料端供应边际改善，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，需求维持淡季节奏，库存维持累增，锌价承压。

　　镍。印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。

　　碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升

　　农产品:MPOB月报利好棕榈油

　　油脂。经过上周的连续上涨后，昨日油脂走势分化，棕榈油继续走强，因昨日中午发布mpob月报利好，但豆油和菜籽油出现回调。今日关注明天凌晨的usda月报。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类盘中一度大幅走强，尤其近月合约涨停。主力合约主要对应南美大豆，受关税影响较小。另外，关注明天凌晨将发布的USDA2月供需报告对市场的影响。

　　白糖。节后国内糖价冲高回落。1月上半月巴西中南部地区糖产量同比下降78.81%,印度方面估产存在下行风险。节后期现货同步上涨，尽管2025/26糖产前景整体施压糖价，短期内市场供应偏紧给原糖价格提供支撑。

　　棉花。据USDA最新数据显示美陆地棉签约环比减少，装运势头略有放缓。全球棉花供应过剩，叠加北半球新棉集中上市使得棉价承压。USDA发布的最新棉花供需报告显示，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存环比均调增。宏观层面受强美元打压，短期美棉预计维持震荡。

　　生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。

　　鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

　　玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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